纲目国产 女同

本年以来，股债市集走出了不同于市集预期的走势，本来市集预期的流动性驱动的股债双牛在本年并未实现，科技股鹤立鸡群，债券市集不竭调理。怎么去确认市集的超预期变化，在科技牛的前提下，债券牛还能否存在？ 

科技牛和债券牛是否共存过？有。以好意思日为例，比较光显的科技牛与债券牛同期存在的两个阶段在于：1）好意思国2020年疫情后好意思股和好意思债的短期双牛。2）中国2014-2015年流动性宽松与计策红利共振下的双牛。总结来看，以历史视角科技牛和债券牛共存的条目相对尖酸：1）需要很是宽松的货币条目推动宽绰流动性涌入市集；2）需要强有劲的计策导向。

为什么以为这轮科技牛和债券牛难以共存？

1）本轮科技牛的滥觞有所不同。本轮科技牛的事迹预期更强。市集部分不雅点认为，目前的科技行情短期化泡沫化，一个是类比10年前的互联网+，一个是类比常有的春季躁动炒科技。但本一轮科技牛是从 ChatGPT 以来A股相对强度比较高、成交量孝敬更高的一次，极度了以往的闪电行情，背后的基本面的逻辑亦然更硬的。主淌若本轮行情在事迹上是有一定互助的。成本开支的角度来看，参考好意思股mag7成本开支节拍，咱们目前访佛干与其2022年后的成本开支快车阶段。

2）科技牛自己并不依赖流动性宽松。在以周期性行业为主导的经济结构中，股市高潮频频需要大限度流动性投放来形成估值膨大驱动的“水牛”行情。但科技牛弱化了流动性对金钱订价的边缘影响力。以好意思股为例，也能看到20年以后mag7的走势基本与利率脱钩，这也与本年以来中国科技股和债券的进展一致。

科技股牛市的运行也并不一定发生在宽松货币环境，货币计策框架转型可能会重构股债双牛逻辑。新旧动能调理布景下，科技创新不错通过全身分坐褥率擢升对冲货币宽松依赖，是以货币计策器用也能随之转向结构性精确滴灌，2025年央行通过科技创新再贷款与专项再贴现定向补助科技企业，而非全面降息。这导致债牛难以再取得全面宽松守旧，因此也能看到，2024年四季度以来MLF和LPR如故接近半年莫得进行调降。

3）科技改变生计？科技的跳动自己也推动经济的结构性改善。对实体经济来看，本轮科技变化导致金融公司、消费公司等行业齐提高了成本开支。

科技是否会对处事产生冲击从而对经济产生负面影响？此类不雅点在 17 世纪的时候也发生过，但从始终视角来看，工业改进之后通盘处事是在逐渐提高的，仅仅在这个大幅度擢升的过程中有一些结构性的变化。

4）旧经济的板块在不停削弱，新动能投资孝敬度也如故大幅超越房地产行业。当先地产链在A股在市值占比含量不竭下降。其次新质坐褥力行业占沿路投资比重也已达到26%，高出房地产投资7个百分点，指向新旧动能切换进程不停鼓舞。

5）刻下全球处在高利率、高通胀、高增长状态。目前全球范围内或并不存在低利率的环境基础，一定程度上来说，高通胀、高增长、高利率可能愈加相宜刻下的全球特征。那么全球是怎么走出低利率的？一方面，是本领改变下的能源迭代加速；另一方面，新东说念主口正在干与全球价值链分派，形成增长动能。

由“金钱荒”演绎到“欠债荒”，科技牛和债券牛不易共存。以前一年，保障oci账户对长债+红利的建立作风以前过于极致，极致的市集作风让红利和债券形成了某种欠债端所驱动的“同涨同跌”模式。那么从“金钱荒”过渡到“欠债荒”的过程中，红利股息率与国债利率的分化变动，梗概也预示着科技牛和债券牛在本年并阻难易共存，咱们认为其中的“钥匙”就在红利。

风险提醒：央行超预期收紧货币计策、答允大限度回表激勉市集波动、机构步履大幅趋同形成正响应。 

本年以来，股债市集走出了不同于市集预期的走势，本来市集预期的流动性驱动的股债双牛在本年并未实现，科技股鹤立鸡群，债券市集不竭调理。怎么去确认市集的超预期变化，在科技牛的前提下，本年债券牛还能否存在？

1. 科技牛和债券牛是否共存过？

以好意思日为例，比较光显的科技牛与债券牛同期存在的两个阶段在于：

1）好意思国2020年疫情后好意思股和好意思债的短期双牛。好意思联储零利率+无穷QE， 10年期好意思债收益率从1.9%降至0.5%。本次双牛由极点宽松流动性+通缩预期主导，科技股因居家经济盈利详情味受追捧，债市因避险需求高潮。

2）中国2014-2015年流动性宽松与计策红利共振下的双牛。2014年11月21日初次降息后，央行保持着每月降准降息的节拍，流动性极为宽松，互联网+计策更是催化了接洽中小市值上市公司一轮又一轮的高潮。

总结来看，以历史视角科技牛和债券牛共存的条目相对尖酸：1）是需要很是宽松的货币条目推动宽绰流动性涌入市集；2）是需要强有劲的计策导向。

2. 为什么以为这轮科技牛和债券牛难以共存？

2.1. 本轮科技牛的滥觞有所不同

本轮科技牛的事迹预期更强。市集部分不雅点认为，目前的科技行情短期化泡沫化，一个是类比10年前的互联网+，一个是类比常有的春季躁动炒科技。但本一轮科技牛是从 ChatGPT 以来a 股相对强度比较高、成交量孝敬更高的一次，极度了以往的闪电行情，背后的基本面的逻辑亦然更硬的。主淌若本轮行情在事迹上是有一定互助的，与2022年chatgpt比较，刻下有杀手级应用，有比较强的成本开支。阿里巴巴的优秀事迹与AI上的大限度成本开支传递了一个很好的 AI 的改日的磋议，包括大模子的一些筹画。这也当作一个滥觞影响并逐渐在改变群众传统的“AI 这莫得事迹的”的认识。这或是形成这轮行情运行和不竭性齐可能会比较强的一个根人道的原因，咱们认为从旧年 9 月份到目前通盘股票牛市的预期正在不停重塑。

成本开支的角度来看，参考好意思股mag7成本开支节拍，咱们目前访佛干与其2022年后的成本开支快车阶段。尤其是在2025年，以小米、腾讯、阿里为代表的科技龙头预期成本开支估量简直是翻倍增长，这么的增速变化相等访佛于2022年后chatgpt好意思股mag7成本开支膨大的节拍，且增速可能更快。

2.2. 科技牛自己并不依赖流动性宽松

在以周期性行业为主导的经济结构中，股市高潮频频需要大限度流动性投放来形成估值膨大驱动的“水牛”行情。这一阶段，货币宽松通过压低无风险利率与风险溢价，同步推高股票及债券价钱，典型案例为2014-2015年中国央行流通降准降息期间，上证综指与10年期国债收益率折柳实现145%涨幅与83bp下行。

但科技牛弱化了流动性对金钱订价的边缘影响。刻下科技股牛市呈现权贵的对货币宽松结构性脱敏特征，一个权贵的进展是，尽管2025年以来科技板块不竭高潮，但全市集日均成交额较2024年10月初仍存在38%缺口，标明科技板块的高潮其实并不依赖资金面宽松。

以好意思股为例，也能看到20年以后mag7的走势基本与利率脱钩。2020年以前，好意思股科技股与好意思债利率迁移为正向相干，即利率的不停上行对其估值膨大并未产生影响，这暴露科技股订价锚从无风险利率转向本领壁垒溢价。这也与本年以来中国科技股和债券的进展一致。

科技股牛市的运行也并不一定发生在宽松货币环境，科技股的不竭牛市更依赖产业周期和盈利实现才略。1）2012年底中国创业板在中性偏紧的货币计策（天然有降息，但关于地产和影子银行监管措施较强，融资环境紧）下运行，初期驱能源来自计策纠正红利。2）纳斯达克指数在1995-2000年高潮超400%，初期驱能源是互联网本领商用化（如浏览器普及率从5%升至40%以上），1998年亚洲金融危急后好意思联储降息仅加速泡沫化进程，而并非牛市的要害触发因子。

3）2020年FAAMG行情中尽管好意思联储零利率与无穷QE推高估值，但科技巨头的盈利增长才是守旧股价的核心，2023年后加息周期中仍凭借AI营业化才略保管高位。

货币计策框架转型可能会重构股债双牛逻辑。新旧动能调理布景下，科技创新不错通过全身分坐褥率擢升对冲货币宽松依赖，是以货币计策器用也能随之转向结构性精确滴灌，2025年央行通过科技创新再贷款与专项再贴现定向补助科技企业，而非全面降息。这导致债牛难以再取得全面宽松守旧，因此也能看到，2024年四季度以来MLF和LPR如故接近半年莫得进行调降。

2.3. 科技改变生计？

对实体经济来看，本轮科技变化导致金融公司、消费公司等行业齐提高了成本开支。另外包括阿里巴巴超预期的事迹与成本开支筹画，在影响港股的时候，其实也对债市激情产生了影响，从春节前夕的科技股重估到目前，以恒生科技代表确刻下最尖锐的权利风险偏面子，和TL呈现了光显的跷跷板相干，节后2月5号于今（3/14），恒生科技高潮19%的同期，TL下降5%；

科技是否会对处事产生冲击从而对经济产生负面影响？此类不雅点在 17 世纪的时候也发生过，带来的一些终局便是工东说念主梗阻蒸汽机。然而本色上来说蒸汽机的出身反而提高了煤炭的耗尽（煤炭和蒸汽机的相干便是算力和科技）。蒸汽机终局的提高的过程中，并莫得裁减煤炭耗尽，反而加多了挖煤的终局。第二从始终视角来看，工业改进之后通盘处事是在逐渐提高的，仅仅在这个大幅度擢升的过程中有一些结构性的变化，英国1801-1901，农业处事占比从36%降至9%，工业处事从30%升至46%。1801-1851年，英国总东说念主口增长1倍，城市处事东说念主口增长3倍。

2.4. 旧经济的板块在不停削弱

当先地产链在A股在市值占比含量不竭下降。如果新干与股市的资金有限，那么科技股牛市可能会导致传统行业在短期内下降，但毕竟A股科技含量提高，也可能最终体现为a股举座高潮的同期出现科技股强+传统行业弱。而如果债券市集看举座指数，也会感受到股市反弹对债券的压力。而从市值结构看，也能光显看到地产链市值占A股比首要幅裁减。

新动能投资孝敬度也如故光显超越房地产行业。以计较机、通讯和其他电子建设制造业，通用建设制造业，专用建设制造业，信息传输、软件和信息本领服务业等代表性行业为新质坐褥力来进行统计，截止2024年末，新质坐褥力行业占沿路投资比重达到26%，高出房地产投资7个百分点，指向新旧动能切换进程不停鼓舞，旧经济板块的影响力可能在缩小。

2.5. 刻下全球处在高利率、高通胀、高增长状态

 目前全球范围内或并不存在低利率的环境基础，一定程度上来说，高通胀、高增长、高利率可能愈加相宜刻下的全球特征：

1）通胀水位的攀升：从全球通胀因子来看，在以前较长的时候段全球低通胀特征权贵，2021年以来举座核心出现光显抬升。2018年以来全球通胀第一因子对主要国度确凿认力多数加多，全球通胀联动性加强。动态视角下，我国在2021年之后与全球通胀因子的同步性进展擢升。

2）增长水位：经济增长维度上，全球列国共性的潜在增长核心也已进展回升。分国度类型来看，增长第一因子举座对发达国度确认力更高，对中国确认力在2022年后发生回转。联结第一因子近期核心回升来看，我国或逐渐与全球经济增长趋势共振。

3）利率水位：基于回升的通胀与经济增长核心，全球视线来看环境梗概也不具备低利率基础，全球利率水位正在上行。分国度来看，除我国除外，国际主要国度计策利率核心相较于2022年以前如故光显抬升。如果从全球视角来看低利率期间，详尽以上三个因子：通胀、经济增长和利率水位，咱们从全球共性因子的测算上，一定程度论证了目前全球环境或并不具备低利率基础。

那么全球是怎么走出低利率的？

一方面，是本领改变下的能源迭代加速。在之前较长一段时候里，一部分东说念主会直不雅地认为比较于前三次工业改进，目前的本领进展冲破较慢，但本色上本领发展自己就并非一蹴而就，而是润物细无声的过程，每一步轻飘改进最终形成了跨越期间的本领冲破，比如第一次工业改进近70年的变革历史，再比如新世纪以来的计较机本领、芯片本领和机器学习等，况兼本色上后者的变革周期更短，关于坐褥终局的擢升斜率也更高。

就目前的例子，咱们也看到了AI本领的弃旧恋新，本领改变的能源迭代咱们能够看到两个实践：1）全球本领跳动并未停滞，且正在以较快地演进速率发展；2）在本领、科技边界，贸易摩擦梗概并未阻难本领在全球的扩散，咱们依然能跟上全球本领跳动的“蒸馏”效应。

另一方面，新东说念主口正在干与全球价值链分派，形成增长动能。2012年以来，伴随中国劳能源东说念主口占比下滑，东说念主口老龄化成为全球经济动能不及的进攻确认，以前的天下东说念主口红利主要源于中国和东欧等国度的劳能源干与WTO，在全球贸易分派和价值链中开释了宽绰劳能源，但就目前而言，以印度为代表的事业东说念主口正在辛苦入场，从主要事业年岁东说念主口占比来看，印度在全球劳能源的占比逐年上升，截止2023年末如故升至18.67%，超越中国的18.37%。

3. 由“金钱荒”演绎到“欠债荒”，科技牛和债券牛不易共存

由“金钱荒”演绎到“欠债荒”，科技牛和债券牛不易共存。咱们认为以前一年，保障oci账户对长债+红利的建立作风以前过于极致，以前两年极致的市集作风让红利和债券形成了某种欠债端所驱动的“同涨同跌”模式，那么从“金钱荒”过渡到“欠债荒”的过程中，红利股息率与国债利率的分化变动，梗概也预示着科技牛和债券牛在本年并阻难易共存，咱们认为其中的“钥匙”就在红利。

4. 风险提醒

央行超预期收紧货币计策、答允大限度回表激勉市集波动、机构步履大幅趋同形成正响应。

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课程亮点

4月11日-13日 南京

实盘盯盘培植

K线、缺口、均线、MACD表面及应用

短周期往返（波段）的策略手法及关谨慎心

新周期低利率期间下怎么擢升债券往返才略

债券投资策略

组合风险处置等

共享嘉宾：

A:曾任某农商行金融市集部投资司理，公号岛上葫芦娃把持东说念主，善于通过本领面期货分析搭建了我方往返系统，擅始终货 macd 打算行情推演，寻找守旧位与压力位。

B:公号赤军债市条记把持东说念主，曾任某农村营业银行副行长，曾任职于某省联社资金运营中心、计财部，对债券投资具有深入征询。

现券&国债期货实盘盯盘（可选）+

曼谷人妖

债券往返员债券投资才略擢升

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实/务/研/修/班

比年来，债券市集投资框架与市集波动特征齐发生了深远的变化，央行的货币计策框架调理及收益率弧线骚动所带来的对市集逻辑的冲击，市集小作文的不停兴起所导致的旧的往返节拍的失序，各式历史统计法例在收益率迭创新低过程中的不停失效，均对咱们债券投资形成了不小的挑战；况兼债市在最近2年的下行速率光显加速，同期波动率也有所放大。使得很多机构不停堕入踏空、对收益率恐低或者耽搁是否转向止损的步地中，关于建立和往返齐阻难易作念到有的放矢，致使会零落信心。

对此，本期培训旨在打造一套完善而又接地气的实盘盯盘+买方债券投资实战学习体系。适当有一定的债券投资往返教训，并致力于提高和完善自身固收投资体系的从业东说念主员；也适当一直在凹凸求索并谋求向往返转型、提高的同行机构；同期，对具备一定宏不雅经济、本领分析、金融布景并有志于投身固收行业的新东说念主，亦然一门虽相对超前但也绝阻难错过的学问储备课程。 

咱们将邀请业内接洽巨匠于2025年4月11日-13日 南京举办《实盘盯盘（可选）+债券往返员债券投资才略擢升研修班》行动。

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/ 日历与方位 /

Day and Place

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培训日历：2025年4月11日-13日 周五（可选）六日

培训方位：南 京（具体方位请看报说念奉告书）

/ 培训对象 /

Who Should Attend

银行、基金、券商、相信、保障等金融机构金融市集部、固定收益部、金钱处置部、答允子等前中后台从业东说念主员及接洽行诱骗；

以及持牌私募基金接洽投研从业东说念主员等；

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/ 培训课程课纲 /

Training Course Outline

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4月11日 周五 国债期货&现券盯盘  嘉宾A

9：00-11：40  13：00-16：00

针对学员对实盘盯盘和短线往返的热烈诉求，咱们特邀请曾任某农商行金融市集部投资司理A憨厚率领群众实盘盯盘学习。

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培训期间，嘉宾将针对现券&国债期货实盘的变化，全程作陪学员盯盘，同步分析盘中国债期货各分时形式变化，指导学员解析现券&国债期货往返逻辑，并学会应用打算对当天堂债期货走势进行预判，寻找守旧位及压力位。通过实盘盯盘的培训，让学员了解现券&国债期货白天往返和趋势往返的门径及不同，了解白天高频及白天波段作念法的区别，怎么详情国债期货高开或低开，通过MACD形式推演现券走势，预判当天堂债期货的守旧位压力位推演现券最高点及最低点，怎么通过本领面进行现券的有用止盈止损等，并接管合理的策略去交接市集的变化。

通盘的本领打算学习齐属于“科目一”，莫得实盘的教悔无法掌捏本领打算的细腻应用，本期特设现券&国债期货实盘盯盘课程，让您不错把所学打算在白天行情中得到竣工应用，通过实盘盯盘的培训，学员将有契机学习到以下接洽内容: 

白天往返全历程——手把手带你玩转白天往返

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一、盘前准备 

1、怎么制定往返筹画？——有助于白天往返举座趋势把控 

2、往返筹画模版——适用于现券、期货等通盘金融往返 

3、怎么寻找当天往返标的——趁势而为，势奈何寻找。 

4、怎么寻找守旧位压力位——预判当天往返最高点最低点

5、怎么寻找往返周期——白天高频or白天波段 

6、怎么确按期货高开低开及幅度——现券与期货的点位换算 

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二、开盘 

1、开盘后形成缺口背后的意旨 

2、白天往返多空分界线——分时均线 

3、揭露主力主力背后意图三剑客——持仓量、成交量、成交明细 

4、详情往返周期寻找入场点——大小周期之间怎么联动 

5、守旧与压力—怎么寻找白天往返最高的及最低点 

6、背离的本色应用——macd背离 

7、怎么去作念冲破行情——趋势行情的运行点 

8、怎么掌捏现券的激情变化 

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三、实战妙技 

1、逃顶12法——多峰触天、溜肩膀、岛形回转等国债期货常见形式 

2、抄底6法——双底、头肩底、箱体轰动等国债期货常见形式 

3、怎么分辨真假冲破 

4、一劳久逸实战篇——水杯买卖法、品字买卖法、断头铡刀、空中铁锤、大阴阳买卖法、三角形敛迹、M顶W底、箱体与通说念轰动、V型回转、头肩顶、剪刀手 

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四、复盘&答疑

1、期货停盘后怎么判断现券的标的及振幅 

2、怎么复盘

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盯盘时候：周五 早上9点-下昼4：00 

盯盘硬件和软件的准备：自备电脑，行情软件包括不限于wind、choice等； 

4月12日 周六  嘉宾B共享

 9：00-12：00  13：30-16：30

新周期低利率期间下怎么擢升债券往返才略

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一、新周期对经济预期的弱化

  1、房地产对经济的影响

  2、消费不竭低迷

  3、出口受制于特朗普上台后中好意思贸易摩擦省略情味加大

  4、投资财政赓续加杠杆与住户的投资意愿不彊

  5、对本年经济办法的预期

  6、实现经济办法的难过

  7、实现经济办法的上风

  8、财政计策的预判

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二、新周期对货币计策的强预期

  1、为什么实行戒指宽松的货币计策？

  2、戒指宽松的货币计策到底有多宽松？

  3、回首以前戒指宽松货币计策

  4、货币计策、财政计策对利率债投资影响分析

  5、怎么预判资金面？从几个实战案例提及

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三、2025年债市估量

  1、一季度债市走势预期

  2、二季度债市走势预期

  3、三季度债市走势预期

  4、四季度债市走势预期

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四、怎么把捏债市建立的时机

  1、对全年经济走势的大约把捏分析

  2、对货币计策实行节点的把捏分析

  3、对债券走势区间的预判

  4、建立过程中的进程把捏，倒三角形加仓，梯形加仓和之字形加仓

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五、债券日内往返门径

  1、对今日债券波动区间的预判

  2、对日内往返的盈亏设定

  3、对日内往返的买入卖出节点的判定

  4、日内往返的典型策略手法有哪些？

  5、怎么进去处盈和止损处置

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六、债券往返妙技及心得

  1、对债券收益率设定台阶表面

  2、对数据和事件的订价表面

  3、头寸怎么分派与处置

  4、往返中的一些心多礼会

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七、往返员采纳、培养以及成长过程需要资格的几个阶段

八、中小银行债券投资分析、风险看管及交接

4月13日 周日  嘉宾A共享 

8：30-12：00  13：30-16：30

本领打算专题学习

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一、怎么成为少数东说念主（精英）——往返系统得搭建 

二、怎么开仓加仓手法及止损门径——放大盈利缩小吃亏 

三、K线及缺口表面与实战应用

  1、K线的基自己分与形式 

  2、K线的基本模范——买进卖出信号 

  3、K线组合——趋势逆转信号、趋势不变信号 

  4、K线应用——K线数目、瑕瑜、影线 

  5、缺口表面及应用 

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四、出动平均线表面与实战应用

  1、出动平均线的界说与分类 

  2、一条出动平均线的多空界说 

  3、多头出动平均线的多空界说 

  4、出动平均线多空入场门径 

  5、葛兰威尔均线八大王法 

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五、守旧位及压力位——顶底转换点研判 

  1、守旧位及压力位的作用 

  2、寻找守旧位压力位打算简介——均线、缺口、布林线、箱体、分时均线、趋势线等 

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六、趋势之王MACD——从初学到明慧 

  1、MACD打算简介及红绿柱意旨 

  2、怎么愚弄高精确金叉死叉进行往返 

  3、MACD的背离信号 

  4、MACD金叉买入8种形式 

  5、MACD形式论 

  6、本领互补——MACD+均线、MACD+KDJ 

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七、量价表面——揭露主力步履 

  1、高潮趋势及下降趋势特征 

  2、高潮趋势及下降趋势转势特征 

  3、价钱持仓量成交量三者相干 

  4、地量、天量实战中往返妙技 

  5、量价相干的实战应用 

  6、怎么分析筹码了解主力背后意图 

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/ 嘉宾 A /

Guest Speaker

曾任某农商行金融市集部投资司理，公号岛上葫芦娃把持东说念主，善于通过本领面期货分析搭建了我方往返系统，擅始终货 macd 打算行情推演，寻找守旧位与压力位。

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/ 嘉宾 B/

Guest Speaker

公号赤军债市条记把持东说念主，曾任某农村营业银行副行长，曾任职于某省联社资金运营中心、计财部，对债券投资具有深入征询。

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/ 培训用度 /

Training Cost

培训用度：

4月11日   周五一天班 3000元/位；

4月12日-13日二天班 3800元/位；

4月11日-13日 三天班 5800元/位；（原价6800元/位）

用度包含：参会费、材料费、税费、茶歇、肤浅午餐；

自理部分：来往交通、住宿、迟早餐饮等

/ 接洽客服 /

Apply For

备   注｜4月南京

黄玉坤｜17786912951

           /17333258933

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（转自：债文新说）国产 女同

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