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中枢不雅点
投资重心：
中国广核发布2024年年报，全年竣事营业收入868.04亿元，同比加多5.16%；归母净利润108.14亿元，同比加多0.83%。其中第四季度竣事营业收入245.34亿元，同比增长8.05%；归母净利润8.30亿元，同比减少18.98%。
公司2024全年功绩基本顺应预期，竣事巩固增长
电价方面，市集化电价的波动对公司功绩产生了相应影响。2024年公司市集化往返电量占比50%傍边，与2023年基本握平。公司核电机组的上网电价分为决策电价和市集电价，2024年，电力市集举座往返价钱有所下跌，市集化往返平均含税电价约为0.3869元/千瓦时，同比下跌3.85%。2024年，公司平均上网电价0.416元/千瓦时，同比下跌1.57%。
发电量方面，2024年公司发电量提高对消了平均上网电价下跌的影响，全年功绩竣事巩固增长。公司过甚子公司运营贬责的28台核电机组总发电量约为2421.81亿千瓦时，较2023年增长6.08%；总上网电量约为2272.84亿千瓦时，较2023年增长6.13%。2024年公司子公司竣事销售电量1790.12亿千瓦时，同比增长7.15%，公司台山、防城港核电站全年发电量分辨同比增长52.28%、19.99%。
机组大修方面，2024年，公司开展20个换料大修，全年大修总天数约为713天，较2023年减少约207天。大亚湾、岭东、阳江电站大修时辰多于2023年，岭澳、宁德、台山、红沿河大修时辰同比减少。2025年公司决策开展19个换料大修。
比年来我国加速核电机组核准
字据中国核能行业协会预测，到2035年我国核电发电量占比将达10%傍边。2025年2月27日，国度动力局对于印发《2025年动力责任携带主见》，提议核准一批条目老到的沿海核电神志，因地制宜推动核能玄虚操纵。2019年以来，91国产我国加速核电机组核准节拍。2024年我国共核准5个核电神志共11台核电机组，核电机组核准数目已邻接三年罕见10台。字据中国核能行业协会发布的数据，法例2024年12月末，我国插足贸易运行的核电机组共56台。2024年，世界商运核电机组上网电量为4179.49亿千瓦时，公司贬责的核电站的总上网电量世界占比为54.38%。
公司核电机组链接投产，在建核电神志稳步激动
2024年，公司大亚湾2号机拼装机容量由98.4万千瓦增至102.6万千瓦，大亚湾核电站装机容量增至201万千瓦，防城港4号机组于2024年5月25日插足贸易运，公司“华龙一号”示范神志全面建成，全年公司新投产核电机拼装机容量118.8万千瓦，核准神志的决策装机容量491.8万千瓦，在建神志决策装机容量731.8万千瓦。法例2024年12月末，公司贬责28台在运核电机组、16台在建核电机组，装机容量分辨为3179.8万千瓦和1940.6万千瓦，整个4381.4万千瓦，占世界在运及在建核电总装机容量的45.02%。
法例2024年末，公司在建核电机组中，2台处于调试阶段，3台处于征战装配阶段，2台处于土建施工阶段，9台处于FCD准备阶段。陆丰5号机组于2024年4月29日竣事穹顶吊装，进入征战装配阶段。宁德5号机组于2024年7月28日竣事FCD，运行全面成立，进入土建施工阶段。苍南1号机组于2024年11月6日启动冷态功能检会，进入调试阶段。2025年2月24日，陆丰1号机组竣事FCD，运行全面成立，进入土建施工阶段。
公司融资成本下跌，并提高分成比例
公司核电站处于大鸿沟成立期，需要统筹本钱开支和股东答复。2025年我国将推行限度宽松的货币战术，利于公司融资成本的镌汰。公司通过低利率银行贷款置换、本钱市集发债等道路，使得债务融资成本下跌，重叠到期债务本金偿还后减少，2024年公司财务用度51.33亿元，同比下跌9.40%。公司49亿可转债已得到批复，资金用于陆丰5、6号机组成立，将进一步优化公司钞票欠债结构。
公司比年现款分成比例和分成金额握续提高。2021-2023年度，公司现款分成金额分辨为42.42亿元、43.93亿元、47.69亿元，分成比例分辨为43.58%、44.09%、44.26%。公司2024年度拟分成47.97亿元，分成比例提高至44.36%。
盈利预测和估值
一方面，2025年公司场所广东、广西地区市集化电价下跌，公司2025年市集化往返电量占比提高，将影响公司2025年平均电价水平。另一方面，2025—2027年，公司链接有新核电机组投产，公司发电量鸿沟将保管增长态势。
预测公司2025—2027年包摄于上市公司股东的净利润分辨为109.68亿元、116.88亿元和132.15亿元，对应每股收益为0.22、0.23和0.26元/股，按照3月28日3.64元/股收盘价筹备，对应PE分辨为16.76X、15.73X和13.91X，斟酌到公司估值水温煦行业发展远景，保管公司“增握”投资评级。
风险指示：核电机组投产经由不足预期；市集电价波动风险；电力需求不足预期；系统风险。
财务报表预测和估值数据汇总
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