2025年3月10日亚洲美女色图-欧美裸体色图-亚洲色图，零跑汽车（HK：09863）流露了《2024年度事迹公告》。公告显现：2024年营收321.6亿、同比增长92.1%；全年录用29.4万辆、同比增长103.8%；净吃亏28.2亿、吃亏率收窄至8.8%；稀薄值得一提的是Q4毛利润率13.3%（立异高）、净利润0.8亿（提前一年已毕单季扭亏）。

事迹公布当月（2025年3月），零跑汽车股价涨幅达43.4%。

2025年Q1，零跑汽车录用约8.8万辆，居“新势力”第三位；其中3月份录用3.71万辆，跃居造车新势力榜首。

销量公布后，零跑汽车股价单日（4月2日）涨幅达13%。4月11日，股价收于50.35港元，总市值越过670亿港元。

那么，零跑汽车事迹进一步改善的空间有多大？

累计录用近70万辆

零跑科技创办于2015年12月，直到2024年才迎来销量井喷：

2019年7月启动录用，首款车为电动轿跑S01，年内录用逾1000辆；

2020年5月启动录用纯电动袖珍车T03，年内录用逾7000辆，成为主力车型；

2021年录用4.37万辆。其中，T03录用3.9万辆；10月推出的C11（中型SUV）年内录用近4000辆；

2022年录用11.1万辆、同比增长154%；其中，T03录用6.2万辆、C11录用4.4万辆；

2023年录用14.4万辆、增速降至29.7%；其中C系（C11录用8万辆、C01录用2.5万辆）录用10.6万辆、T03录用3.8万辆；

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2024年录用29.4万辆、同比增长103.8%；其中C系录用22.5万辆，T03约7万辆；

2025年Q1录用8.76万辆、同比增长162%。

放肆2025年3月末，零跑累计录用近69万辆，其中C系、T03之间的比例约为6：4。

与“中高端”渐行渐远

零跑在招股文献中称：“主要调和于价钱介于15万元至30万元的中高端主流新能源汽车阛阓”。

2022年，主打的如故袖珍车T03（占比56%），由于有自动停车、自相宜巡航等功能，售价高于其他品牌袖珍车（8~10万元/辆）；订价更高的C系车占比约40%；这么一来，年度销售均价达11.1万元/辆。

随后两年，零卖销售均价冲高回落——2023年11.6万元/辆、2024年10.8万元/辆，与“中高端”渐行渐远。

天然价钱滞涨，但利益于范围效应，零跑汽车毛利润、毛利润率贫困回正：

2021年，营收31.3亿、资本45.2亿，毛吃亏13.9亿、吃亏率44.3%；

2022年，营收大幅增至124亿、资本143亿，毛吃亏19.1亿，吃亏率收窄至15.4%；

2023年，营收晋升到167.5亿、资本166.7亿，毛利润8047万、毛利润率0.5%；

2024年，营收暴涨几近翻倍、达321.6亿、资本294.7亿，毛利润26.9亿、毛利润率8.4%；

从2015年算起亚洲美女色图-欧美裸体色图-亚洲色图，零跑汽车录用已进入第十个岁首。尽管销量有所打破，但“15万元~30万元”这个价钱区间仍牛年马月，甚而渐行渐远。

范围偶而能“致胜”

汽车制造是范围经济的典范，零跑汽车事迹飞速改善的关节身分等于销量的大幅增长。但进一步改善的空间有限。

举例理念念汽车：

2020年仅录用约3.3万辆，营收92.8亿，毛利润依然达15.5亿，利润率16.4%。2023年理念念录用37.6万辆时，毛利润高达275亿、毛利润率22.2%；

2024年理念念录用打破50万辆，毛利润296.6亿、毛利润率20.5%。

2021年，零跑汽车录用4.3万辆（越过2020年的理念念），毛吃亏却达13.9亿。

2025年Q1，零跑、理念念分别录用8.8万辆、9.3万辆。按这种趋势，零跑2025年录用数有可能赶上或越过理念念汽车2023年水平，但毛利润仍会有一丈差九尺。

对汽车产业而言，范围不是全能的，莫得范围是万万不行的。

搞清零跑盈利智商较差的原因，要看资本结构。

零跑未单独流露汽车制形资本结构。但流露了按性质区别的开支，即用于制造、销售/营销、行政、研发的原材料、薪酬、折旧、告白/宣传、输送/仓储、售后就业等项开支。

因原材料主要用于汽车制造，可类似推算出每辆汽车的材料资本：

2022年，原材料开支137.4亿，占总资本的96.1%；每辆车原材料资本12.4万，卓绝于售价的111%！

2023年，原材料开支152.9亿，占总资本的91.7%；每辆车原材料资本10.6万，卓绝于售价的91%。

2024年，原材料开支272.2亿，占总资本的92.4%；每辆车原材料资本降至9.3万，卓绝于售价的86%。

原材料资本属于“可变资本”，如若1个馒头用1元钱面粉，100个馒头100元钱面粉。即使采购量大，也只可赢得些许扣头。零跑汽车原材料资本占比越过90%，制造范围再大也难以显赫摊薄每辆车的资本，从而扭转毛利润率偏低的处所。

马斯克发明了一个见地，叫“憨包指数”——零部件售价是原材料资本的倍数。《马斯克传》纪录了他的一次发飙，原因是Space X采购的一个钢制“喷管保护套”，价钱1.3万好意思元，而制造这个保护套所用钢材只值200好意思元，憨包指数高达65倍。字据公开尊府，特斯拉与松下合伙的超等工场，能源电板居品的憨包指数是2.0倍，宁德时间能源电板不到1.4倍。

2024年，零跑汽车“憨包指数”仅为1.16，从买家角度看很“良心”。但对卖家而言，资本“刚性”极强，随范围改善的空间有限，研发及扩大再分娩智商受限，前程晦暗。

研发“欠账”太多

零跑堪称：全域自研，占整车BOM（物料清单）资本约60%的三电（电板、电驱、电控、智能座舱）齐已毕了自主研发及自主制造。

但内容情况却是——原材料资本占比却越过90%，工业加多值很低。这里说的是资本，与订价战略、品牌溢价无关。原材料占资本的决定身分是居品的时候含量、工艺复杂进度。好比石料占石桌资本的比例经常低于占石像资本的比例。

岂论与“新势力”、“旧势力”如故“半新半旧势力”比拟，零跑汽车研发开支齐是“唯一档”的存在：

2022年，零跑汽车研发开支仅14.1亿，小鹏52亿，“孤寒儿”的理念念汽车投了67亿，拿钱不妥钱的蔚来花掉108亿；

2023年，零跑汽车研发开支增至19.2亿，理念念汽车研发参加越过100亿，蔚来花掉134亿；

2023年，零跑汽车研发开支达到29亿（占营收的9%），仍然远低于“蔚小理”。

放肆2024年6月末，零跑汽车研发雇员3800名。据称到2024年末，智驾研发团队将引申至500东谈主。

零跑汽车对研发开支偏低的说辞是：研发主干团队来自电子及IT行业……转入智能新能源车研发范围时，具有其他纷乱车企不具备的先发上风……一句话等于“研发恶果高”。

如若“主干来自电子及IT行业”，因而具有“先发上风”这个逻辑开拓，也应适用比亚迪、小米乃至华为、苹果。

比亚迪也有深厚的“电子及IT”布景，2024年研发参加542亿。有12万名研发工程师，其中智驾想法参加5000东谈主；

小米主干在“电子及IT行业”的成立非零跑主干可比。 2024年研发参加241亿、研发东谈主员约2.2万名。

如若对比亚迪、小米不肯定，望望华为车BU（主攻智驾）：2022年研发用度76，6亿、2023年71.8亿；2024年H1达34.2亿，研发东谈主员越过5000名（岑岭时过7000东谈主）。

华为用5000东谈主搞智驾，零跑汽车智驾团队不到500东谈主，扬言“2025年底前全面踏进智能驾驶第一梯队”。与零跑汽车比拟，华为车BU（现已注入深圳引望）的研发恶果是否太低？

总之，零跑汽车研发恶果着实高。但只怕有“欠账”，更难言蕴蓄。

财务现象优于小鹏

综配合收、录用数、吃亏幅度，零跑汽车与小鹏汽车有一定可比性：

毛利润率

乍一看，小鹏占优，即使2023年“失手”，毛利润率仍是零跑的3倍。

其实，小鹏整车业务毛利润率与零跑相称接近。

2024年，小鹏整车销售收入358.3亿、单价18.9万元/辆，毛利润29.6亿；单车毛利润约1.6万元、毛利润率8.27%；“就业过火他销售”收入50.4亿、毛利润28.8亿、毛利润率57.2%;

2024年，零跑汽车毛利润26.9亿，果真一齐来自销售收入（就业收入仅占营收的1.6%，未单独流露资本），单车毛利润9000元、毛利润率8.38%；

用度率

由于经济效益差，零跑、小鹏研发用度率齐呈下落趋势，主打一个“能省则省”。

2024年零卖研发用度29亿、用度率8.4%；小鹏研发用度65亿、用度率14.3%；

零跑汽车事迹握续改善，吃亏率从2021年的91%降至2022年的41%，再到2024年的8.8%。

何况早在2023年，零跑汽车绸缪步履现款流净额已回正到11亿，2024年更是达到85亿。

2024年，小鹏汽车净吃亏达57.9亿、吃亏率16.2%，尽管较2023年有很大改善（2023年净吃亏104亿、吃亏率37%），但扭亏仍天涯海角。

零跑汽车在居品力、资本法则力及研发恶果方面均有过东谈主之处，财务现象远好于小鹏、蔚来，但远逊于理念念汽车。

中国新能源车行业已安稳从卷价钱升格到卷时候。零跑汽车研发参加较竞争敌手低太多，虽自称“恶果高”，但不免让东谈主惦记潜力不及。

*以上分析仅供参考，不组成任何投资提出

职守剪辑：落木

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