民生证券股份有限公司苏多永近期对昂立诠释进行参议并发布了参议解析《深度解析：沪上教培龙头企业，计谋转型长进可期》，予以昂立诠释增持评级。

昂立诠释(600661)

校外培训“第一股”，控股权尘埃落定。昂立诠释始于1984年上海交大树立的寰宇第一个大学生半工半读中心，2014年7月通过刊行股份购买财富形势注入上市公司，2018年8月改名为昂立诠释，成为A股市集校外培训“第一股“。受高校政策影响，交大系不竭减持公司股票，2023年长甲系驱动减持公司股票，中金系持股比例拉开了与长甲系、交大系的差距，2023年11月中金系成为公司控股推动，控股权尘埃落定，有益于上市公司发展。公司积极推动诊治转型计谋，聚焦非学科培训业务，变成了造就诠释、办事诠释、成东谈主诠释和海外与基础诠释四伟业务板块，助力公司收入重拾增长。公司毛利率相对较高，用度率连累功绩开释，盈利智商相对较弱。

“双减”加快供给出清，行业竞争花样生变。2021年7月“双减”政策来袭，校外培训行业受到严重的影响和冲击，教培公司大多罗致松开、转型和退出等策略，教培行业供给出清。把柄诠释部数据，甘休2022年2月末，线下教培机构减少92.14%，线上教培机构减少87.07%。上海矍铄推论“双减”政策，沪上教培机构大幅着落，行业龙头、区域龙头罗致松开计谋，部分公司凯旋退出，名师职责室、择校升学口碑雅致的机构顺势崛起，沪上教培行业竞争花样生变。上海东谈主均收入高、诠释破钞多，K12在校生不竭增长，将来十年有望迎来中高考生源红利，造就诠释强势崛起，市集规模不竭扩大；升学培训需求仍是坚强，客单价高涨较快。

计谋重塑区域深耕，区域龙头再度起航。“双减”布景下，公司进行计谋重塑，矍铄实施诊治转型计谋、“双弧线”计谋、区域深耕计谋和“名师”计谋，按照“诊治、增强、壮大、发展”的筹划目标，要点聚焦K12修养诠释为主的第一弧线业务，积极分形翻新，同期以“B2B2C”为持手精益拓展第二弧线业务，初步变成双弧线计谋架构，打造了造就诠释、办事诠释、成东谈主诠释和海外与基础诠释等四伟业务板块。公司全面追想上海原土市集，领有完善的业务网络，推出了从幼儿到高中的非学科产物体系；全力拓展中高考市集，提供个性化、小班课、全日制、中高考复读班等多种班型，辅以“名师”计谋，将来有望充分受益上海市集需求开释。公司积极回购用于职工持股，有助于激勉职工积极性和解析性，有益于公司中弥远发展，区域龙头有望再度起航。

财富质料相对较高，协议欠债助力成长。公司财富主要由货币资金、使用权财富等构成，甘休2024年9月末辞别为5.47亿元、4.70亿元，统统占比61.82%。使用权财富主要反馈公司筹划网点变化，越高意味着公司网点越多，公司财富质料举座较高。公司负借主淌若协议欠债、租出欠债，甘休2024年9月末辞别为6.44亿元、3.26亿元，统统占比65.72%。公司收现比改善，现款流举座一般。2022-2024年9月公司收现比辞别为0.88倍、1.24倍和1.11倍，筹划性净现款流辞别为-2.24亿元、2.43亿元和1.29亿元。公司使用权财富增长快，协议欠债助力成长。2023-2024年9月公司使用权财富同比增长184%、124%，协议欠债同比增长48%、22%。

盈利预测、估值与投资提议：沪上教培龙头，初度笼罩，予以“严慎推选”评级。

展望2024-2026年公司营收辞别为12.35亿元、15.97亿元和20.81亿元，辞别同比增长27.9%、29.3%和30.3%；归母净利润辞别为-0.46亿元、0.37亿元和0.97亿元，辞别同比增长75.7%、180.3%和164.1%；每股收益辞别为-0.16元、0.13元和0.34元，PE辞别为-、83倍和32倍，PB辞别为288倍、64倍和21倍，PS辞别为2.4倍、1.9倍和1.5倍。与可比公司比拟，公司PS估值具有上风。公司是沪上教培龙头企业，罗致区域深耕计谋，诞生了完善的业务网络，打造“您身边的昂立”；实施“名师”计谋，加大研发插足，构建完善且相宜监管条目的产物体系，有望充分受益上海市集需求的开释。看好上海教培市集需求开释、公司中枢竞争力和控股推动的撑持，公司将来成长性雅致，初度笼罩，予以“严慎推选”评级。

风险辅导：政策风险、市集竞争加重、名师流失、退费、减持等风险。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，天风证券股份有限公司孙海洋参议员团队对该股参议较为深切，近三年预测准确度均值为25.88%，其预测2024年度包摄净利润为盈利3350万，把柄现价换算的预测PE为88.17。

最新盈利预测明细如下：