出品：新浪财经上市公司沟通院汉服 足交
作家：浪头饮食/郝显
本年上半年双汇发展兑现交易收入275.93亿元，同比减少9.31%；兑现净利润22.96亿元，同比减少19.05%。在2023年渔利双降之后，再次出现双降。
值得注倡导是，上半年肉类销量出现大幅下滑，生鲜猪家具销量下降14%，包装肉销量下降9.5%。销量下滑一定经由上对消了家具结构升级、老本下降带来的利好。
在互动平台上，“火腿肠为什么卖不动了”仍是成为投资者盘考的热点话题。从扫数行业来看，火腿肠销售法规在萎缩，传统大卖场及超市渠说念流量的下滑起到推波助浪的作用。
双汇发展“量价王人跌”
双汇发展这份半年报最值得融合的是，公司肉类销量出现大幅下滑，一季度双汇发展肉类总外售量下降4.43%，二季度加速下滑导致上半年总销量减少7.74%。
在泄漏半年报的同期，双汇发展公布了分成决议，拟按每10股派6.60元(含税)的比例推论利润分派，共分派利润22.87亿元，依然防守着接近100%的分成率。不外高分成也挡不住销量下滑的利空，半年报发布后股价跌幅达到4.8%。关于投资者来说，销量与事迹双双下滑的配景下，双汇发展的估值核心会不会下移，是更值得念念考的问题。
从2021年起，双汇发展营收就进入下滑通说念，与此同期汉服 足交，其肉类销量增长也堕入停滞现象，尤其是包装肉，2023年销量减少3.57%，本年上半年不息减少9.5%。尽管原辅包材老本下降导致包装肉成品毛利率提高，然而销量下滑一定经由上对消了老本下降带来的利好。
在8月份接受机构调研时，针对二季度肉类外售量、利润同比下降的问题，经管层给出的回答是，耗尽低迷导致肉成品销量下降，宰杀行业竞争浓烈，加之猪价上升阻碍猪肉耗尽。
双汇发展主交易务为肉成品及宰杀业，2023年永诀孝顺44%及52%的收入，其中肉成品业务孝顺了80%的毛利，是公司主要利润开头。肉成品业务收入的下滑，91国产是导致双汇发展事迹下滑的主要原因。
双汇的包装肉成品主要以火腿肠、腊肠、酱卤熟食等品类为主，在互动平台上，“火腿肠为什么卖不动了”仍是成为投资者盘考的热点话题。从扫数行业来看，火腿肠销售法规在萎缩，把柄线下零卖监测机构速即赢提的数据，2023年速食肠在粗浅速食类目中的市集份额为34.87%，市集份额减少-1.48%；本年上半年，速食肠在粗浅速食类目中的市集份额进一步缩减至33.51%。
除了耗尽民风发生更正除外，渠说念变动亦然需求萎缩的弥留原因。双汇火腿肠主要渠说念为传统大卖场及超市。近几年跟着耗尽民风的更正，传统渠说念流量在减少，另一方面量贩零食店、会员超市、直播零卖等新电商渠说念在崛起，一定经由上分流了传统渠说念。
关于双汇发展来说，肉类销量的大幅下滑无疑给公司蒙上了暗影，如果肉成品销量不成止跌，那意味着市集有可能要再行看待双汇食物。
带上周期性的双汇何时迎来事迹拐点？
在本年8月份机构调研中，针对机构提议的“公司将主要领受哪些要领拉动肉成品销量增长”这一问题，经管层恢复中提到两条举措，一是捏续加强低温、速冻、失业零食、线上等新渠说念的开荒，二是加速空缺网点竖立，加密网点布局。
马来西亚文爱粗略来说，一是业务扩展，发展低温、速冻、失业零食等业务；二是渠说念扩张，加密网点，开荒线上渠说念。往日几年，双汇发展恰是沿着这两个标的进行布局。
从渠说念来看，近几年双汇发展经销商数目直在大幅扩张，2020年经销商数目1.74万家，2023年增至2.36万家，增长了36%，而在此时候，公司交易收入减少了19%。渠说念扩张全都莫得带动销售，本年上半年经销商减少2.56%，扩张趋势终于运转逆转。而公司新渠说念和线上渠说念尽管保捏了较大幅度的增长，但体量较小，关于举座事迹影响也比较小。
再来看公司布局的其他业务。宰杀业务是肉成品除外第二伟业务，孝顺了52%的收入，然而毛利率较低，近几年防守在5%傍边，宰杀业务毛利率占公司总毛利的17%。
和肉成品业务不同，宰杀业务带有显着的周期属性。双汇发展宰杀业务由宰杀和冻肉两伟业务组成，当猪价高企时，鲜肉销量减少，毛利下降，公司会加大冻肉投放，弥补宰杀业务蚀本的利润。当猪价下行时，公司缩减冻肉投放，保捏宰杀业务利润的踏实。
近几年生鲜肉家具销量基本保捏踏实，本年上半年销量一举下滑14.23%，主如果因为宰杀行业竞争浓烈，猪价上升阻碍了猪肉耗尽，同期公司主动限度了部分廉价竞争渠说念的销售所致。
岂论是冻品、生猪繁衍照旧宰杀业务，对猪价都比较明锐，跟着宰杀、繁衍等业务鸿沟的增长，双汇发展的事迹周期性也将越来越显着。2021年及2023年及2024年上半年公司净利润永诀出现22%、10%及19%的降幅，远超交易收入。
其中2021年形成净利润大幅下滑的元凶是公司在猪价高点无数入口猪肉冻品，跟着猪价超预期着落，形成宰杀分部规画利润大降。猪价及肉价的下滑，也形成宰杀业务售价缩小，收入减少。2023年雷同因为猪价低位株连了宰杀业务盈利才调，钞票减值蚀本达到4.88亿元。同期繁衍业务不息株连净利润。
如果双汇食物事迹波动加大，公司的高股息能否维系？如果被市集看成念周期股，又该怎样估值呢？
值得一提的是，2020年双汇发展定增募资70亿元，主要参加肉鸡繁衍、生猪繁衍、生猪宰杀、肉成品加工工夫纠正等名堂。从2022年起在建名堂运转转固，闭幕2023年固定钞票达到170.75亿元，比较2021年增长了58%，折旧与摊销金额随之快速增长。
与此同期，公司的存货也在速即扩张，2023年达到82.67亿元，比2021年增长46%。存货带来的钞票减值与折旧与摊销一说念拉低了净利润。